Stagflation und Kreditausfälle – Renditejagd weicht der Risikominimierung
Der makroökonomische Kontext hat sich strukturell endgültig zu einem Umfeld der Stagflation und zunehmender Besorgnis im Hinblick auf die Finanzmärkte und die internationale Sicherheit gewandelt. Anleger müssen sich um immer mehr Risiken Gedanken machen: Durationsrisiken (Silicon Valley Bank), Liquiditätsrisiken (Credit Suisse), Kreditrisiken (Moody's erwartet eine Verdoppelung der Ausfälle bei Euro-Hochzinsanleihen im Jahr 2023), akute Bewertungsrisiken (Immobilien, Private Equity) und hohe Volatilität (börsennotierte Aktien). All das führt zu derselben klassischen Reaktion der Anleger: Bis sich das Umfeld wieder in Richtung optimistischerer Erwartungen verändert hat, ist „Flucht in die Qualität“ angesagt. Oder genauer gesagt: „Flucht in die Sicherheit“.
Flucht in die Sicherheit
Beim realen Geld wird es daher zu einer Verschiebung kommen. Während zuvor die verzweifelte Suche nach Rendite in der Illusion ewiger Verschuldung zu sehr niedrigen Kosten und ohne Ausfälle im Mittelpunkt stand, gehen wir nun zu Strategien über, die auf die Vermeidung von Verlusten abzielen. Das Gleichgewicht wechselt von der frenetischen Suche nach Rendite wieder zu einer Haltung der Risikominimierung.
Hinzu kommt: Die lange Phase negativer Zinssätze endete erst 2022. Höhere Zinssätze (über 4 % für Unternehmensanleihen) bedeuten aus Sicht der Anleger, dass sie nicht mehr in die riskantesten Anlageklassen investieren müssen.
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In diesem sich abzeichnenden Trend verschieben sich auch die bevorzugten Assetklassen. Das Interesse gilt dann mit großer Wahrscheinlichkeit an erster Stelle kurzlaufenden Investment-Grade-Anleihen, denn diese sind liquide, haben ein niedriges Durationsrisiko und ein geringes Ausfallrisiko. Außerdem werden jene Segmente nicht börsengehandelter Schuldtitel (Private Debt) attraktiv sein, die variable Zinssätze, ein starkes Paket an Sicherheiten und eine solide Illiquiditätsprämie bieten können.