Molti parlano ancora del suo arrivo, ma \u00e8 gi\u00e0 qui. L’inversione di tendenza dei tassi di interesse ha raggiunto anche la Svizzera. La parola girare suona un po’ pi\u00f9 grande di quello che \u00e8 realmente accaduto. Si tratta semplicemente di un cambio di segno: per la prima volta dopo molti anni, i rendimenti delle obbligazioni in franchi svizzeri a medio e lungo termine sono di nuovo nominalmente in territorio positivo. La stessa tendenza si osserva nell’area euro e si allargano anche gli spread nei paesi periferici.<\/p>\n\n\n\n
Il boom immobiliare sta volgendo al termine? N\u00e8 n\u00e8. Perch\u00e9 la situazione in Europa \u00e8 fondamentalmente diversa da quella degli Stati Uniti. Innanzi tutto, i tassi di interesse reali e, in alcuni casi, quelli nominali sono negativi da anni nell’area dell’euro e in Svizzera, cosa che non \u00e8 mai successa negli Stati Uniti. Anche i tassi di interesse negativi, come quelli richiesti da molti anni dalla BCE e dalla BNS per i depositi, sono sconosciuti negli Stati Uniti. Proprio come i tassi di interesse negativi per depositi a vista pi\u00f9 elevati che ora sono comuni qui dalle banche commerciali. In secondo luogo, la crescita in Europa \u00e8 strutturalmente pi\u00f9 debole che negli Stati Uniti. Il prodotto interno lordo americano \u00e8 cresciuto del 5,7% lo scorso anno ed \u00e8 addirittura aumentato del 6,9% nel quarto trimestre. Ci\u00f2 mette anche in prospettiva l’inflazione, che al 7,5% ha recentemente raggiunto il livello pi\u00f9 alto degli ultimi 40 anni. L’occupazione negli Stati Uniti \u00e8 aumentata notevolmente e la disoccupazione \u00e8 in calo. E allo stesso tempo, dopo due anni di pandemia, i cittadini statunitensi sono seduti su un sacco di soldi. Tutto ci\u00f2 consente alla Fed di combattere vigorosamente l’inflazione.<\/p>\n\n\n\n Aumenti dei tassi lenti Di conseguenza, le mani della BNS sono in gran parte legate. Da un lato, il franco \u00e8 pi\u00f9 forte rispetto all’euro rispetto a gennaio 2015. Al momento, invece, l’inflazione in Svizzera \u00e8 contenuta. Il centro di ricerca economica Kof prevede che i prezzi al consumo aumenteranno del 2,0% nel 2022 e dell’1,3% nel 2023. L’aumento dei costi dell’energia ha un impatto minore sull’economia svizzera rispetto alle aree economiche degli Stati Uniti e della zona euro e la valuta forte ha generalmente un effetto di inibizione dei prezzi. Se la BNS non vuole correre il rischio di una valuta ancora pi\u00f9 forte, dovr\u00e0 attendere i primi aumenti dei tassi di interesse della BCE prima di poter avvicinare i suoi tassi di interesse di riferimento allo zero.<\/p>\n\n\n\n In altre parole, l’inversione di tendenza della politica monetaria \u00e8 qui. Ma in Europa, Svizzera compresa, lo facciamo al rallentatore. La BCE ridimensioner\u00e0 i suoi programmi di acquisto di obbligazioni; non ha margine di manovra per ampi rialzi dei tassi. La BCE deve e lascer\u00e0 che l’inflazione faccia il suo corso per un po’. \u00c8 improbabile che la BNS sia sotto pressione poich\u00e9 l’inflazione rimarr\u00e0 moderata. Si proceder\u00e0 con cautela per quanto riguarda i rialzi dei tassi.<\/p>\n\n\n\n Le attivit\u00e0 materiali restano vincenti Siamo molto lontani da questo in Europa e in Svizzera. Dobbiamo invece prepararci a una fase di tassi di interesse reali costantemente bassi. In questo contesto, che penalizza la detenzione di liquidit\u00e0 e investimenti che pagano interessi nominali, azioni, immobili e materie prime continuano a promettere il massimo successo. In questo contesto, i titoli di societ\u00e0 immobiliari attive a livello globale continuano a mostrare buone prospettive. In Svizzera, il mercato immobiliare ha visto negli ultimi anni forti aumenti dei prezzi. Da un punto di vista economico, tuttavia, non vi \u00e8 alcun motivo per cui i prezzi dovrebbero scendere finch\u00e9 persistono tassi di interesse reali negativi.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Die geldpolitische Wende ist da. Aber in Europa inklusive der Schweiz absolvieren wir sie im Zeitlupentempo. 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<\/strong> La ragione del nervosismo sui mercati dei tassi di interesse viene trovata rapidamente. L’inflazione sta aumentando su entrambe le sponde dell’Atlantico, e ora cos\u00ec velocemente che la Federal Reserve statunitense sta ora chiaramente stringendo le redini. Ecco perch\u00e9 ora tutti fissano la Banca centrale europea (BCE): seguir\u00e0 gli Stati Uniti e quindi graver\u00e0 anche sull’economia locale con costi di capitale pi\u00f9 elevati? E cosa significherebbe per la Banca nazionale svizzera (BNS)? Siamo minacciati dalla fine del buon contesto economico e del boom immobiliare e dei beni materiali di lunga data?<\/p>\n\n\n\n
<\/strong> La BCE, d’altra parte, \u00e8 bloccata su tassi di interesse bassi. Anche se lo facesse per frenare l’inflazione, non c’\u00e8 modo che possa aumentare i tassi in modo rapido e deciso come la Fed. Perch\u00e9 la grande quantit\u00e0 di denaro a buon mercato che hanno immesso sul mercato negli ultimi dieci anni ha aumentato l’onere del debito dei paesi dell’UE in modo cos\u00ec massiccio che la banca centrale non solo soffoca la ripresa con un aumento dei tassi di interesse, ma d\u00e0 anche il suo propri stati membri l’aria da respirare richiederebbe. Anche la Germania, nazione tripla A, \u00e8 ora bloccata nella trappola dei tassi di interesse.<\/p>\n\n\n\n
<\/strong> In un tale contesto, gli investitori dipendono dagli asset reali, gli unici investimenti che offrono loro protezione dall’inflazione e prospettive di rendimento. Gli investimenti in immobili e altri beni materiali stanno quindi diventando indispensabili e, poich\u00e9 la pressione sugli investimenti \u00e8 in aumento, anche i prezzi nel segmento continuano a salire. Quello a cui stiamo assistendo qui non \u00e8 la formazione di bolle. Le normali forze di mercato sono al lavoro qui. Chi teme una bolla negli Stati Uniti pu\u00f2 anche rilassarsi: l\u00ec i livelli di rendimento per la maggior parte delle classi di attivit\u00e0, in particolare sui mercati immobiliari, sono strutturalmente pi\u00f9 elevati che nell’area dell’euro. Questo a sua volta funge da cuscinetto contro l’aumento dei costi di capitale. Se la Fed ora prevede di tornare alla normalit\u00e0 dei tassi di interesse, questo non \u00e8 motivo di preoccupazione, ma piuttosto una prova di forza economica.<\/p>\n\n\n\n