Beaucoup se demandent encore si elle vient – mais elle est d\u00e9j\u00e0 l\u00e0. Le retournement des taux d’int\u00e9r\u00eat a \u00e9galement atteint la Suisse. Le mot tourner sonne un peu plus gros que ce qui s’est r\u00e9ellement pass\u00e9. Il s’agit simplement d’un changement de signe: pour la premi\u00e8re fois depuis de nombreuses ann\u00e9es, les rendements des obligations \u00e0 moyen et long terme en francs suisses sont de nouveau nominalement en territoire positif. La m\u00eame tendance s’observe dans la zone euro et les spreads dans les pays p\u00e9riph\u00e9riques s’\u00e9largissent \u00e9galement.<\/p>\n\n\n\n
Le boom immobilier touche-t-il \u00e0 sa fin ? Ni ni. Parce que la situation en Europe est fondamentalement diff\u00e9rente de celle des \u00c9tats-Unis. Tout d’abord, les taux d’int\u00e9r\u00eat r\u00e9els et, dans certains cas, les taux d’int\u00e9r\u00eat nominaux sont n\u00e9gatifs dans la zone euro et en Suisse depuis des ann\u00e9es, ce qui ne s’est jamais produit aux \u00c9tats-Unis. Les taux d’int\u00e9r\u00eat n\u00e9gatifs, tels que ceux exig\u00e9s par la BCE et la BNS pour les d\u00e9p\u00f4ts pendant de nombreuses ann\u00e9es, sont \u00e9galement inconnus aux \u00c9tats-Unis. Tout comme les taux d’int\u00e9r\u00eat n\u00e9gatifs pour les d\u00e9p\u00f4ts \u00e0 vue plus importants qui sont d\u00e9sormais courants ici dans les banques commerciales. Deuxi\u00e8mement, la croissance en Europe est structurellement plus faible qu’aux \u00c9tats-Unis. Le produit int\u00e9rieur brut am\u00e9ricain a augment\u00e9 de 5,7 % l’an dernier et a m\u00eame augment\u00e9 de 6,9 % au quatri\u00e8me trimestre. Cela relativise m\u00eame l’inflation qui, \u00e0 7,5 %, a r\u00e9cemment atteint son plus haut niveau depuis 40 ans. L’emploi aux \u00c9tats-Unis a fortement augment\u00e9 et le ch\u00f4mage est en baisse. Et en m\u00eame temps, apr\u00e8s deux ans de pand\u00e9mie, les citoyens am\u00e9ricains sont assis sur beaucoup d’argent. Tout cela permet \u00e0 la Fed de lutter vigoureusement contre l’inflation.<\/p>\n\n\n\n Des hausses de taux lentes En cons\u00e9quence, les mains de la BNS sont largement li\u00e9es. D’une part, le franc est plus fort face \u00e0 l’euro qu’il ne l’a \u00e9t\u00e9 depuis janvier 2015. En revanche, l’inflation en Suisse est actuellement contenue. Le centre de recherche \u00e9conomique Kof pr\u00e9voit une hausse des prix \u00e0 la consommation de 2,0 % en 2022 et de 1,3 % en 2023. La hausse des co\u00fbts de l’\u00e9nergie a moins d’impact sur l’\u00e9conomie suisse que sur les zones \u00e9conomiques des \u00c9tats-Unis et de la zone euro, et la force de la monnaie a g\u00e9n\u00e9ralement un effet inhibiteur sur les prix. Si la BNS ne veut pas prendre le risque d’une devise encore plus forte, elle devra attendre les premi\u00e8res hausses de taux d’int\u00e9r\u00eat de la BCE avant de pouvoir rapprocher ses taux directeurs de z\u00e9ro.<\/p>\n\n\n\n En d’autres termes, le revirement de la politique mon\u00e9taire est l\u00e0. Mais en Europe, y compris en Suisse, on le fait au ralenti. La BCE va r\u00e9duire ses programmes d’achat d’obligations, elle n’a pas la marge de man\u0153uvre pour de fortes hausses de taux. La BCE doit et laissera l’inflation suivre son cours pendant un certain temps. La BNS ne devrait pas \u00eatre sous pression car l’inflation restera mod\u00e9r\u00e9e. Elle proc\u00e9dera avec prudence en ce qui concerne les hausses de taux.<\/p>\n\n\n\n Les actifs corporels restent des atouts On en est loin en Europe et en Suisse. Au lieu de cela, nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 une phase de taux d’int\u00e9r\u00eat r\u00e9els durablement bas. Dans cet environnement qui p\u00e9nalise la d\u00e9tention de liquidit\u00e9s et les investissements r\u00e9mun\u00e9r\u00e9s au nominal, les actions, l’immobilier et les mati\u00e8res premi\u00e8res continuent de promettre les plus grands succ\u00e8s. Dans ce contexte, les titres des soci\u00e9t\u00e9s immobili\u00e8res actives \u00e0 l’\u00e9chelle mondiale continuent d’afficher de bonnes perspectives. En Suisse, le march\u00e9 immobilier a connu de fortes hausses de prix ces derni\u00e8res ann\u00e9es. D’un point de vue \u00e9conomique, cependant, il n’y a pas de raison pour que les prix baissent tant que les taux d’int\u00e9r\u00eat r\u00e9els n\u00e9gatifs persisteront.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Die geldpolitische Wende ist da. Aber in Europa inklusive der Schweiz absolvieren wir sie im Zeitlupentempo. 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<\/strong> La raison de la nervosit\u00e9 des march\u00e9s de taux est vite trouv\u00e9e. L’inflation augmente des deux c\u00f4t\u00e9s de l’Atlantique – et maintenant si rapidement que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine resserre clairement les r\u00eanes. C’est pourquoi tout le monde regarde maintenant la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) : suivra-t-elle les \u00c9tats-Unis et chargera-t-elle \u00e9galement l’\u00e9conomie locale avec des co\u00fbts d’investissement plus \u00e9lev\u00e9s ? Et qu’est-ce que cela signifierait pour la Banque nationale suisse (BNS)? Sommes-nous menac\u00e9s de mettre fin au bon environnement \u00e9conomique et au boom immobilier et mat\u00e9riel de longue date ?<\/p>\n\n\n\n
<\/strong> La BCE, en revanche, est bloqu\u00e9e \u00e0 des taux d’int\u00e9r\u00eat bas. M\u00eame si elle l’a fait pour freiner l’inflation, il n’y a aucun moyen qu’elle puisse augmenter les taux aussi rapidement et de mani\u00e8re d\u00e9cisive que la Fed. Parce que la grande quantit\u00e9 d’argent bon march\u00e9 qu’ils ont inject\u00e9e sur le march\u00e9 au cours des dix derni\u00e8res ann\u00e9es a tellement alourdi le fardeau de la dette des pays de l’UE que la banque centrale non seulement \u00e9touffe la reprise avec une hausse des taux d’int\u00e9r\u00eat, mais donne \u00e9galement leur propres \u00c9tats membres l’air \u00e0 respirer prendrait. M\u00eame l’Allemagne, pays triple A, est maintenant coinc\u00e9e dans le pi\u00e8ge des taux d’int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n\n\n\n
<\/strong> Dans un tel environnement, les investisseurs sont d\u00e9pendants des actifs r\u00e9els, seuls placements qui leur offrent une protection contre l’inflation et des perspectives de rendement. Les investissements dans l’immobilier et d’autres actifs corporels deviennent donc indispensables, et comme la pression d’investissement augmente, les prix dans le segment continuent \u00e9galement d’augmenter. Ce \u00e0 quoi nous assistons ici n’est pas la formation de bulles. Les forces normales du march\u00e9 sont \u00e0 l’\u0153uvre ici. Quiconque craint une bulle aux \u00c9tats-Unis peut aussi se rassurer : l\u00e0-bas, les niveaux de rendement de la plupart des classes d’actifs \u2013 en particulier sur les march\u00e9s immobiliers \u2013 sont structurellement plus \u00e9lev\u00e9s que dans la zone euro. Cela agit \u00e0 son tour comme un tampon contre la hausse des co\u00fbts d’investissement. Si la Fed envisage maintenant de revenir \u00e0 la normalit\u00e9 des taux d’int\u00e9r\u00eat, ce n’est pas une source d’inqui\u00e9tude, mais plut\u00f4t une preuve de solidit\u00e9 \u00e9conomique.<\/p>\n\n\n\n